上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳(y需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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