金融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净(jì始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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