财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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